两只算力指数在盘子大小、行业结构以及公募渗透程度上都有很大不同。

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易强/文

AI算力赛道有望迎来一股活水。

证监会官网数据显示，5月23日，华夏、广发、富国、南方等8家基金公司同时申报了一款跟踪中证算力基础设施指数（下称“中证算力指数”）的ETF。在此之前，易方达已于4月14日申报一款跟踪国证算力基础设施指数（下称“国证算力指数”）的ETF。

截至5月26日，上述两只算力指数年以来涨幅分别为46.03%和18.50%，PE（TTM）分别为20.64倍和53.82倍。

那么，上述两只指数有何不同？公募基金在相关板块的投资情况如何？

行业结构、公募渗透程度皆不同

从盘子大小来看，按照一季度末流通市值计算，中证算力指数成分股流通市值合计1.39万亿元，国证算力指数则是2.58万亿元，前者仅是后者的53.88%。

成分股构成方面，上述两只算力指数都含有50只成分股，其中有15只重合，例如浪潮信息（000977）、中科曙光（603019）等。尽管如此，该两只指数在行业结构上有很大不同。

按照申万二级行业分类，国证算力指数涵盖包括半导体、计算机设备、软件开发、通信设备、IT服务及军工电子等6个行业，中证算力指数则涵盖8个行业，除了前述6个行业，还有通信服务及其他电源设备行业。

行业权重方面，按照一季度末流通市值计算，中证算力指数前三大行业是通信设备、通信服务以及IT服务，其流通市值分别占到该指数总流通市值的32.64%、26.48%和15.58%。国证算力指数前三大行业是半导体、计算机设备和软件开发，占比分别为40.59%、22.43%和12.81%（皆不考虑成分股所占权重）。

从成分股数量上来看，在前者50只成分股中，仅通信设备行业就有20只，而在后者50只成分股中，仅半导体行业就有22只。

从业绩表现上看，年一季度中证算力板块占优，若拉长周期，则年期间，国证算力板块领先。

年一季度，中证算力板块营收及归母净利润分别合计5901亿元和4406.88%和6.76%；国证算力板块营收及归母净利润分别合计1765亿元和85-5.43%和-26.82%。前者优于后者。

2018-2022年，中证算力板块营收由万亿元增至2.31万亿元，归母净利润由1487亿元增至1859亿元，复合年均增长率分别为6.76%和5.75%；国证算力板块营收由4971亿元增至8526亿元，归母净利润由211亿元增至550亿元，复合年均增长率分别为14.44%和27.07%。后者领先前者。

从公募基金渗透程度来看，国证算力板块相对更高。

按照全口径数据，截至年年底，公募基金所持中证算力指数成分股市值合计931亿元，占到同期该指数总流通总市值（下称“持股比例”）的9.57%；所持国证算力指数成分股市值合计2855亿元，持股比例14.40%。同期北上资金对该两个板块的持仓市值分别为236亿元和631亿元，持股比例分别为2.42%和3.18%。

经过一季度以来AI主题的不断发酵，公募及北上资金对上述两个板块的渗透程度进一步加深。

一季度已大幅加仓

从最新持仓数据来看，公募基金在一季度大幅加仓算力板块，季末重仓持有40只中证算力指数成分股，较上季末多出8只，重仓市值合计795亿元，环比增长倍，远超该指数同期涨幅（40.99%）。同期公募重仓持有国证算力指数全部50只成分股，较上季末多出2只，重仓市值合计2126亿元，环比增长40.99%，大幅领先该指数同期涨幅（24.26%）。

从行业配置（申万二级行业分类）来看，中证算力方面，一季度末公募基金仓位最重的3个行业是半导体、通信设备及通信服务行业，重仓市值分别为277亿元、244亿元和134亿元，分别占到该板块公募重仓市值的34.77%、30.68%和16.88%。

但从仓位变化上看，同期公募主要加仓了计算机设备、军工电子及IT服务行业，期末该3个行业重仓市值分别为49亿元、13亿元和60亿元，环比分别增长13.57倍、倍和1.86倍，远超该3个行业同期涨幅（申万行业指数涨幅分别为34.24%、8.24%和35.45%）。尽管如此，该3个行业仍分别低配2.58个、1.47个和8.02个百分点。不过，与上季末相比，计算机设备及IT服务行业的低配程度已有所收窄（上季末分别低配6.78个和9.41个百分点），军工电子基本不变。在公募对中证算力板块的重仓市值中，该3个行业所占权重分别为6.15%、1.65%和7.56%。

值得一提的是，计算机设备方面，在5只成分股中，一季度末被公募基金重仓持有的仍然只有中科曙光与浪潮信息；军工电子方面，两只成分股中，公募基金还是只重仓持有景嘉微（300474），暂未选择金信诺（300252）。IT服务方面，公募基金重仓持有的标的由上季末的4只增至8只，新重仓的标的是数据港（603881）、光环新网（300383）、中科金财（002657）及奥飞数据（300738），未被重仓的有首都在线（300846）、先进数通（300541）等4只。

其余5个行业中，半导体、通信服务及通信设备行业的仓位都有所提高，期末公募重仓市值环比分别增长倍、倍和80.76%，同期该3个行业申万指数涨幅分别为11.05%、29.86%和29.37%。

软件开发及其他电源设备行业的仓位有所下降，期末重仓市值分别增长1.64%和-40.86%，同期该两个行业申万指数涨幅分别为39.55%和0.51%。如前述，该两个行业皆仅有1只成分股，分别为云赛智联（600602）和科华数据（002335）。

业绩表现上，在中证算力板块8个行业中，2018-2022年期间表现突出的两个行业是计算机设备和通信设备，营业收入复合年均增长率分别为9.54%和9.35%，归母净利润复合年均增长率分别为35.25%和66.14%。

至于国证算力板块，一季度末公募基金仓位最重的3个行业是半导体、计算机设备和软件开发，重仓市值分别为1071亿元、351亿元和275亿元，分别占到该板块公募重仓市值的50.39%、16.52%和12.94%。

从持仓变动情况来看，该板块半导体所占权重下降明显，其他5个行业尤其是计算机设备和软件开发行业的配置则相对提升。

尤其是半导体行业，年年底公募对国证算力板块的重仓市值（1508亿元）中，该行业占到68.90%。也就是说，一季度末其所占权重大幅下调了18.51个百分点。尽管如此，期末该行业仍然超配9.79个百分点。该行业22只成分股中，公募重仓持有股份有所下降的有10只，例如紫光国微（002049）、扬杰科技（300373）等。

业绩表现上，在国证算力板块6个行业中，2018-2022年期间表现突出的两个行业是半导体和军工电子行业，营业收入复合年均增长率分别为34.69%和30.55%，归母净利润复合年均增长率分别为42.67%和19.38%。

北上资金方面，截至一季度末，其对中证算力及国证算力板块的持仓市值分别为339亿元和840亿元，持股比例分别为2.44%和3.26%，环比分别提高0.02个及0.08个百分点。但之后其对该两个板块的仓位皆有所松动。

截至5月26日，北上资金对中证算力板块的持股比例为2.39%，较一季度末下降0.05个百分点。在该板块8个行业中，持股比例有所提高的行业只有软件开发及半导体行业（0.49个和0.25个百分点），后者是其持股比例最高的行业（3.22%）。

同期北上资金对国证算力板块的持股比例为3.03%，下降0.23个百分点，其持股比例最高的行业是软件开发（4.63%）。

拯救基金发行？

除了正在申报的中证及国证算力ETF，目前市场上已经有11只“人工智能”主题基金，包括8只指数基金（含5只ETF）、3只主动权益类基金，基金管理人是易方达、华夏、南方等。5月29日，该11只基金份额规模合计87亿份，较年初增长81.25%。

从成立时间看，这些基金皆成立于年8月之前。持有人结构方面，年年底，个人投资者所持份额合计42.08亿份，占比87.61%。业绩方面，截至5月29日，除宝盈人工智能股票年以来业绩录得负收益（-0.53%）之外，其余10只收益在8.20%至40.30%。

5月29日，5月份权益类基金（含股票型及混合型两类）发行规模合计仅95.60亿份，创年内最低纪录，环比下降逾六成。其中，3只“央企股东回报”主题基金合计发行60亿份，占到总发行规模的六成。“中特估”之后，AI算力会否成为拯救基金发行的下一个主题？